Examen Module 4 : La Stratégie Quality

1 Selon l'étude du BCG (Chapitre 4.2), quel est le moteur principal de la performance d'une action sur 10 ans ?

L'expansion du multiple de valorisation (PER qui monte). La croissance fondamentale (Chiffre d'Affaires et Bénéfices). Les dividendes uniquement.

💡 Réponse : B. Sur le long terme (10 ans+), 74% de la performance s'explique par la croissance du business. La spéculation (multiple) devient négligeable.

2 Parmi ces propositions, lesquelles sont de vrais types de "Moat" (Avantage Concurrentiel) ? (Plusieurs réponses possibles)

L'Effet de Réseau (Network Effect). Un management charismatique à la télévision. Les Coûts de Changement (Switching Costs). Les Actifs Intangibles (Marque, Brevets).

💡 Réponse : A, C et D. Être connu ou avoir un bon PDG ne suffit pas. Un vrai Moat est une barrière structurelle (comme Visa, Microsoft ou Hermès).

3 Que signifie un ROIC (Return On Invested Capital) de 25% ?

L'entreprise est une machine à cash : pour chaque euro investi dans son activité, elle génère 25 centimes de profit par an. L'entreprise reverse 25% de ses bénéfices en dividendes. L'action va monter de 25% cette année.

💡 Réponse : A. Le ROIC mesure l'efficacité interne. C'est le "taux d'intérêt" du compte épargne de l'entreprise. Au-dessus de 15%, c'est excellent.

4 Quels sont les signaux d'alarme (Red Flags) au niveau de la Solvabilité ? (Plusieurs réponses)

Un ratio Dette / EBITDA inférieur à 1. Un ratio Dette / EBITDA supérieur à 4 ou 5. Une couverture des intérêts (Interest Coverage) inférieure à 2.

💡 Réponse : B et C. Une dette trop élevée (>4x EBITDA) ou une incapacité à payer les intérêts (<2x) sont des signes avant-coureurs de faillite.

5 Pourquoi la croissance du Chiffre d'Affaires (Revenue) est-elle plus fiable que la croissance du Bénéfice Net ?

Elle ne l'est pas, le bénéfice est plus important. Parce qu'on ne peut pas "truquer" les ventes, alors qu'on peut embellir le bénéfice en coupant les coûts (R&D, Marketing) temporairement. Parce que le Chiffre d'Affaires inclut les taxes.

💡 Réponse : B. "Revenue is Vanity, Profit is Sanity", mais la croissance des ventes prouve la demande réelle des clients. Couper les coûts pour augmenter le profit a une limite.

6 Qu'est-ce qu'un "Yield Trap" (Piège de rendement) ?

Une action qui ne verse pas de dividende. Une action dont le dividende augmente trop vite. Une action avec un rendement très élevé (>8%) causé par la chute du cours, souvent signe d'une future coupe du dividende.

💡 Réponse : C. Méfiez-vous des rendements mirobolants. Le marché n'est pas stupide, s'il offre 10%, c'est que le risque est immense.

7 Pour valider la pérennité du dividende, quels ratios devez-vous vérifier ? (Plusieurs réponses)

Le Payout Ratio (sur les Bénéfices) qui doit idéalement être < 60%. Le rendement immédiat (Yield) qui doit être le plus haut possible. Le FCF Payout Ratio (sur le Cash Flow) qui est la vraie sécurité.

💡 Réponse : A et C. Un dividende sûr est un dividende bien couvert par les bénéfices et surtout par le Cash Flow. Le rendement (B) n'est pas un gage de sécurité.

8 Dans l'analyse qualitative, que signifie "Skin in the Game" pour le management ?

Le PDG possède une part significative des actions de l'entreprise, alignant ses intérêts avec les vôtres. Le PDG prend des risques inconsidérés. L'entreprise investit beaucoup en marketing.

💡 Réponse : A. Nous voulons des propriétaires, pas des mercenaires. Un PDG qui joue son propre argent prendra de meilleures décisions à long terme.

9 À quoi sert l'exercice de l'Anti-Thèse (Pre-Mortem) ? (Plusieurs réponses)

À lutter contre le biais de confirmation en cherchant activement ce qui pourrait tuer l'entreprise. À identifier les risques structurels (Régulation, Disruption technologique, Dépendance client). À se décourager d'investir dans n'importe quelle action.

💡 Réponse : A et B. "Invert, always invert". Si vous ne trouvez pas de risque, c'est que vous n'avez pas assez cherché.

10 Quel est le concept de "Yield on Cost" (Rendement sur Coût) ?

Le rendement du dividende affiché aujourd'hui sur Google Finance. Le rendement réel de votre investissement initial, qui augmente chaque année si l'entreprise augmente son dividende. Le coût des frais de courtage divisé par le rendement.

💡 Réponse : B. C'est la magie de la croissance du dividende. Vous achetez une action à 2% de rendement, mais 10 ans plus tard, elle vous rapporte 8% ou 10% par rapport à votre mise de départ.

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